February 23, 2026
Fjoråret ble en påminnelse om noe vi ofte ser i kapitalmarkedene: Nyhetsbildet kan være dramatisk, men markedene er ofte mer robuste enn overskriftene tilsier.
Vi konstaterer samtidig at verden har blitt mer uforutsigbar. Politisk risiko har økt. Likevel leverte flere aksjemarkeder sterk avkastning i 2025, og også Oslo Børs hadde et solid år.
Det var imidlertid ikke jevnt fordelt. Forskjellene mellom regioner og bransjer var store. Noen segmenter gikk svært godt, mens andre slet.
2026 startet slik 2025 sluttet, med høyere volatilitet i aksjer, råvarer og valuta. Først var det USAs invasjon av Venezuela som dominerte overskriftene. Deretter kom spenningen mellom USA og flere NATO-allierte som følge av USAs aggressive interesse for Grønland. Mot slutten av januar ga økt uro rundt Iran kraftige utslag i oljeprisen, noe det fortsatt gjør.
USA utgjør rundt 70 prosent av verdens aksjemarked. En viktig kilde til uro nå er derfor Donald Trump. Han uttaler seg og opptrer på en måte som for få år siden ville skapt full panikk i finansmarkedene. Nå reagerer markedene raskt, men ofte kortvarig.
For oss som investerer fraNorge har valutakursen blitt et sentralt tema.
Kronen har styrket seg til sitt sterkeste nivå på tre år, etter overraskende sterk prisvekst på 3,6 prosent i januar. Kjerneinflasjonen steg til 3,4 prosent på årsbasis, langt over inflasjonsmålet på 2 prosent, og betydelig høyere enn forventningene.
Når kronen styrker seg mot dollaren, betyr det at avkastningen på amerikanske aksjer blir lavere målt i norske kroner enn i dollar. Dollaren nærmer seg nå 9,5 mot NOK, en svekkelse på over 15 prosent det siste året.
Konsekvensen er tydelig: Store globale indeksfond, med høy andel amerikanske selskaper, har knapt levert mer enn ett til to prosent avkastning målt i norske kroner de siste tolv månedene. Dette illustrerer hvor viktig valuta eksponering er, særlig når USA dominerer de globale indeksene.
I rentemarkedet ser vi fortsatt historisk god løpende avkastning, og god diversifisering mot aksjer.
Nordiske high yield-fond peker seg ut som en av de mest attraktive aktivaklassene målt i risikojustert avkastning. Misligholdsratene i Norden er stabile og ikke dramatisk høye historisk sett. Det har støttet avkastningen.
Norges Bank kuttet styringsrenten to ganger i 2025, og renten står nå på 4 prosent. Tidligere signaler tydet på ytterligere kutt dersom prisveksten fortsatte å avta.
Men med inflasjonstallene vi nå ser, er bildet mer uklart. Flere analytikere mener Norges Bank har grunn til bekymring, og at det kan bli vanskeligere med nye rentekutt på kort sikt.
En aktivaklasse som derimot har fordel av høy prisstigning, er næringseiendom med leieinntekter som justeres i takt med inflasjonen.
I 2025 så vi god verdistigning innen visse typer næringseiendom. Dette henger sammen med to rentekutt og økt etterspørsel etter sikre kontantstrømmer. Inflasjonsjusterte leieinntekter gir nettopp det, forutsigbarhet i en ellers urolig verden.
Internasjonalt er hovedbildet moderat positivt. Flere prognosemiljøer anslår global vekst rundt 3 prosent.Inflasjonen ventes samlet sett å holde seg lav.
Vi ser lave renter i Sverige ogEuropa. I USA presser Donald Trump sentralbanken for nye rentekutt. I Norge vil renteutviklingen i stor grad avgjøres av inflasjonstallene, arbeidsledigheten og kronekursen.
Samtidig finnes det viktige jokerfaktorer. Handelspolitikk og toll er igjen en kilde til markedssvingninger. Markedene reagerer raskt på nye utspill, men effekten blir ikke nødvendigvis varig dersom inntjening og vekst holder seg oppe.
Vi følger også amerikansk politikk tett. Det er mellomvalg i USA i november. Flere peker på at administrasjonen kan ha sterke incentiver til å holde aktiviteten oppe frem mot valget. Det kan støtte aksjemarkedet på kort sikt, men øker samtidig risikoen for mer seig inflasjon og høyere lange renter dersom finanspolitikken blir for ekspansiv.
Diversifisering er fortsatt grunnmuren i en god portefølje.
De store globale indeksene er tungt konsentrert i amerikanske selskaper, og verdsettelsene er høye i deler av markedet. Det taler for bredere eksponering og disiplinert rebalansering – ikke for å jage de siste prosentene i de mest prisede segmentene.
Vi anbefaler derfor å spre aksje eksponeringen mot mer spissede fond innen Norden, Asia og fremvoksende markeder. Verdsettelsene er gjennomgående lavere enn i utviklede markeder. Historisk har svakere dollar og lavere amerikanske renter vært en medvind for Emerging Markets.
Er det for sent å høste de høyerentenivåene?
Vi mener nordiske høyrentefond fortsatt er attraktive, gitt kombinasjonen av løpende rente og konkurransedyktig risikopremie, men dette må gjøres med kvalitet og god risikostyring.
Vi har også stor tro på eiendomsinvesteringer fremover, særlig der kontantstrømmen er robust og finansieringsstrukturen konservativ. Næringseiendom beskrives ofte som stabil, men markedet er krevende for pressede aktører. Det gjør seleksjon avgjørende.Vi foretrekker nå etatbygg med solide leietakere. Derfor investerte våre kunder i 2025 i to NAV-eiendommer med ti års leiekontrakter.
Sikker kontantstrøm som øker fra år til år, kombinert med mulig stabil rente/rentefall, kan gi eiendom bedre verdistigning enn flere alternative aktivaklasser fremover.
Vi vil også trekke frem et dynamisk faktorfond vi har tatt inn på vår anbefalingsliste.
Fondet kan eksponere seg mot aksjer, renter og råvarer, for eksempel når gull- eller oljepris stiger. Historisk har avkastningen vært meget god. De markedene vi nå ser, med raske skift og sektor rotasjoner, aktualiserer et fond som løpende kan tilpasse seg. Fondet er valutasikret mot videre dollarfall, og har levert over 11 prosent avkastning de siste seks månedene.
Hold fast ved en plan som tåler både opp- og nedturer.
Unngå store «alt-eller-ingenting»-beslutninger basert på overskrifter. De dyreste feilene skjer ofte når investorer lar seg styre av kortsiktig støy.
Ta en gjennomgang av aksjefondsporteføljen din. Er konsentrasjonsrisikoen blitt for høy? Er det tid for gevinstsikring?
Har du god nok eksponering mot eiendom, for eksempel etatbygg, som langsiktig diversifisering?
Rådgiveren din er trent til å holde hodet kaldt og skille støy fra substans. Bruk rådgiveren som sparringspartner for å sette sammen en portefølje som er tilpasset din tidshorisont, risikoappetitt og det markedet vi nå beveger oss inn i.
Våre kilder i denne rapporten;
Norges Bank, Handelsbanken, DnB, DN, E24, Finansavisen, Nrk, Storebrand,samt analyser fra J.P. Morgan, Goldman Sachs og East Capital og Next Level
Disclaimer
All investering innebærer risiko elementer. Njord Kapitalforvaltning er en profesjonell rådgiver som avklarer risiko vilje, bærekrafts preferanser og risiko evne sammen med våre kunder. Forslag til investering bygger alltid på kundenes behov og muligheten til å sette seg inn i de aktuelle investeringene. Vi tar kundens perspektiv og bygger langsiktige verdifulle relasjoner.
Njord Kapitalforvaltning er å anse som uavhengig i situasjoner der rådgiver anbefaler verdipapirfond, fordi det ikke er noen incentiver, knyttet til handlingen, for rådgiver eller selskapet å anbefale ett fond foran ett annet fond. Når det gjelder AIF investeringer vil inntjeningen til selskapet ha en annen struktur og selskapet vil søke sterkere samarbeidsbånd med leverandører, for å sikre innsikt og kompetanse. Det gjør at selskapet ikke er uavhengig i valg av investeringsprodukter innen for AIF produkter og er således å betrakte som en ikke uavhengig rådgiver. Njord Kapitalforvaltning er opptatt av å være åpen med og tydeliggjøre, at i anbefalingen av AIF produkter kan det være interessekonflikter og i så fall hvilke, slik at kundene er godt informert og kan ta høyde for det før de tar beslutninger. Selv om selskapet kan komme i situasjoner der man har en slik interessekonflikt, har ikke rådgivere i Njord Kapitalforvaltning direkte avlønninger knyttet til hvilke produkter som anbefales, enten det er Verdipapirfond eller AIF investeringer. Rådgiverne avklarer i samtale med nye kunder hvorvidt AIF investeringer er aktuelt å vurdere i kundens portefølje. Kun egnede kunder vil få dette presentert.
Lydopptak av telefonsamtaler.
Vi gjør oppmerksom på at Njord Kapitalforvaltning tar lydopptak av alle telefonsamtaler med våre ansatte (inkl mobiltelefon) som følge av lovkrav som gjelder for verdipapirforetak i Norge. Opptakene vil bli lagret i minimum 5 år. For mer informasjon ta kontakt med selskapet.
© 2025 Njord Group. All rights reserved
