April 10, 2025
Vi har ikke sett maken til det tollregimet Donald Trump nå innfører siden 1930-tallet. Den gang vedtok USA The Smoot-Hawley Tariff Act, som la 20 prosent toll på importvarer. Målet var å bremse overproduksjon og beskytte amerikanske bønder og bedrifter. Resultatet ble det motsatte: Tollen forverret den økonomiske krisen som hadde startet med børskrakket i 1929 og skjøv USA enda dypere inn i depresjonen.
Selv om Trump hevder at nye tollsatser skal styrke amerikansk økonomi og arbeidsplasser, er det få i finansmarkedene – eller blant økonomer – som har tro på at dette faktisk vil skape varig sysselsettingsvekst.
Professor Hilmar Mjelde ved Høgskulen på Vestlandet sier rett ut at ingen amerikansk president kan rasere økonomien uten å møte sterke politiske konsekvenser. Kanskje er det nettopp derfor Trump nylig valgte å sette tollplanene på pause i 90 dager. Ifølge Mjelde «hadde han ikke noe valg».
Sjeføkonom Harald Magnus Andreassen i SpareBank 1 Markets uttalte til TV 2: «Dette viser at tollpolitikken til Trump er selve problemet. Han har ikke kastet kortene, men det er ingen tvil om at han reagerer på markedets negative respons.»
Olav Chen i Storebrand Asset Management omtaler det som en «90 dagers våpenhvile i handelskrigen». Han mener Trump nå vil fokusere fullt og helt på konflikten med Kina: «Du kan ikke kjempe på alle fronter samtidig. Spesielt ikke når et land som Kina henter fram de store våpnene. Trump må ta én kamp om gangen. Dette er gode nyheter for alle land – bortsett fra USA og Kina.»
Rentemarkedet
USAs sentralbanksjef Jerome Powell besluttet 19. mars å holde styringsrenten uendret, med henvisning til at inflasjonen fortsatt er for høy, arbeidsledigheten lav og økonomien generelt i god vekst. Derfor haster det ikke med å kutte renten, og det er usikkert når og hvordan renten skal ned fra dagens nivå på 5,25–5,50 prosent.
I Europa har Den europeiske sentralbanken (ECB) satt ned renten for sjette gang på rad med 0,25 prosentpoeng. Utlånsrenten ligger nå på 2,9 prosent, noe som gjør lån billigere for både bedrifter og husholdninger.
Norges Bank valgte å holde styringsrenten på 4,5 prosent i mars. Vi vurderer det som sannsynlig at renten forblir høy lenger enn tidligere antatt, og forventninger om en rask nedgang er i beste fall skjøvet ut i tid.
Aksjemarkedet
Politikk er sjelden den direkte årsaken til økonomiske nedgangstider. Likevel er det naturlig å stille spørsmålet: Hva gjør politisk usikkerhet med forbrukertillit og bedriftenes investeringsvilje? Foreløpig står de «harde» økonomiske indikatorene sterkt, men enkelte forventningsindekser har begynt å svekkes.
Børsene har svingt voldsomt dag for dag, drevet av stadig nye signaler fra Trump-administrasjonen. Vi ser et nivå av nervøsitet og uforutsigbarhet som er sjelden i markedene. Eksempelvis steg S&P 500 – som dekker de 500 største selskapene i USA – med hele 9,52 prosent på én dag, 9. mars. Likevel er avkastningen så langt i år fortsatt minus 7,22 prosent. Nasdaq, teknologiindeksen, steg enda mer den dagen – 12,16 prosent – men er ned 11,32 prosent hittil i 2025.
Spørsmålet er: Vil Trump-administrasjonen fortsette å skremme markedene med ny toll, militære aksjoner i Midtøsten og usikkerhet rundt Ukraina-forhandlinger? Samlet vurderer markedet at risikoen for lavere vekst – eller til og med resesjon – i USA er økende.
I Europa ser vi en annen tilnærming. Politikerne har tatt inn over seg at verdensordenen er i endring. Nå vil de gjøre kontinentet mer næringsvennlig, med mindre byråkrati og store investeringspakker rettet mot forsvar og infrastruktur. I Tyskland er det estimert at slike tiltak kan bidra med 0,5–1,5 prosent årlig vekst. Samtidig fører dette til økt tilbud av statsobligasjoner, som i sin tur løfter rente-forventningene.
Oslo Børs gikk motstrøms i mars, men har fått kraftig juling i april. Oljeprisen har falt omtrent 15 prosent hittil i år (målt i USD), og sammen med en sjømatsektor som kan rammes av økt toll, står to av Norges viktigste sektorer i fare for lavere inntjening. Samtidig finnes det flere solide verdiselskaper i Norge og Norden som vi anser som gode investeringer i urolige tider.
Med unntak av Kina – som er dypt inne i handelskonflikten – har mange fremvoksende økonomier klart seg bedre enn industrialiserte land. Disse markedene støttes av økende etterspørsel innad i egne land. Derfor mener vi det er lurt å redusere eksponering mot USA og Kina, og heller vekte seg opp i Norge, Europa og fremvoksende markeder som India.
Brede globale fond har ofte høy andel amerikanske aksjer. Vi anbefaler at man vurderer justeringer i porteføljen i samarbeid med sin rådgiver, slik at fordelingen mellom regioner og sektorer reflekterer dagens markedsbilde.
Alternative investeringer
I usikre tider som nå viser det seg hvor viktig det er å ha en godt diversifisert portefølje. Det er avgjørende å inkludere investeringer som skaper verdier utenfor aksjemarkedene. Rådgiveren din kan hjelpe deg med å vurdere alternativer innen eiendom, private equity og infrastruktur, i tillegg til tradisjonelle aksje- og renteplasseringer.
Vi forventer at den positive utviklingen i infrastruktur- og private equity-investeringer fortsetter. Lavere renter i Europa bidrar til det. Eiendomsinvesteringer med lange leiekontrakter og solide leietakere fremstår som særlig attraktive i et ustabilt marked.
I tillegg gir eiendom gode diversifiseringseffekter og lavere risiko i porteføljen. Men avkastning krever mer enn bare et godt kjøp – forvaltning og salgstidspunkt er avgjørende. Njord Kapitalforvaltning legger derfor stor vekt på kvalitetssikring i hele prosessen og betydelig verdier kan skapes når man kommer i driftsfasen:
Vi tror tiden nå er god for å vekte opp i eiendom og jobber aktivt med å finne nye investeringsmuligheter for våre kunder.
Ta kontakt med din rådgiver for å bli oppdatert om hvilke muligheter som finnes.
Vi har vært gjennom mange kriser før – og kommet oss gjennom dem. Muligheter finnes alltid, også i nedgangstider. Men det største tapet skjer ikke nødvendigvis når markedet faller – det skjer når man står utenfor når oppturen kommer.
Eksempel: Hadde du vært investert som Oslo Børs de siste 25 årene, ville snittavkastningen vært 9,6 % årlig. Men hvis du hadde gått glipp av de 20 beste børsdagene de siste 15 årene, ville snittet falt til 3,8 %.
1. Diversifiser porteføljen din
Suksess i 2025 handler om smart spredning av investeringene. Kombiner aksjer med eiendom, private equity og infrastruktur. Verdiskapning skjer også utenfor børsen – og det gir bedre nattesøvn.
Du kan nå nyte godt av:
2. Start en spareavtale
Bruk markedsturbulensen til å kjøpe kvalitet på tilbud. Snakk med din rådgiver om hvilke fond du bør vekte deg opp i.
3. Ta deg en is og nyt påsken i sola
Selv om 2025 har startet urolig, har verden sett verre før. Og kommet sterkere tilbake
Fremvoksende markeder som India og Øst-Europa byr på imponerende vekstpotensial, mens teknologi- og bærekraftige investeringer fortsetter å levere langsiktig verdi. Høyrenteobligasjoner forblir en attraktiv aktiva klasse med god synlighet og stabile avkastningsmuligheter.
Nøkkelen til suksess i 2025 ligger i en smart kombinasjon av diversifisering, kvalitet og en bevisst tilpasning til de globale makroøkonomiske trendene. Med riktig strategi og tilnærming kan du bygge en robust og fremtidsrettet portefølje som gir deg trygghet gjennom både medvind og motvind.
Våre kilder i denne rapporten;
Norges Bank, Alfred Berg, SSB, DN, E24, Storebrand, samt analyser fra J.P. Morgan, Goldman Sachs og East Capital og Next Level
Disclaimer
All investering innebærer risiko elementer. Njord Kapitalforvaltning er en profesjonell rådgiver som avklarer risiko vilje, bærekrafts preferanser og risiko evne sammen med våre kunder. Forslag til investering bygger alltid på kundenes behov og muligheten til å sette seg inn i de aktuelle investeringene. Vi tar kundens perspektiv og bygger langsiktige verdifulle relasjoner.
Njord Kapitalforvaltning er å anse som uavhengig i situasjoner der rådgiver anbefaler verdipapirfond, fordi det ikke er noen incentiver, knyttet til handlingen, for rådgiver eller selskapet å anbefale ett fond foran ett annet fond. Når det gjelder AIF investeringer vil inntjeningen til selskapet ha en annen struktur og selskapet vil søke sterkere samarbeidsbånd med leverandører, for å sikre innsikt og kompetanse. Det gjør at selskapet ikke er uavhengig i valg av investeringsprodukter innen for AIF produkter og er således å betrakte som en ikke uavhengig rådgiver. Njord Kapitalforvaltning er opptatt av å være åpen med og tydeliggjøre, at i anbefalingen av AIF produkter kan det være interessekonflikter og i så fall hvilke, slik at kundene er godt informert og kan ta høyde for det før de tar beslutninger. Selv om selskapet kan komme i situasjoner der man har en slik interessekonflikt, har ikke rådgivere i Njord Kapitalforvaltning direkte avlønninger knyttet til hvilke produkter som anbefales, enten det er Verdipapirfond eller AIF investeringer. Rådgiverne avklarer i samtale med nye kunder hvorvidt AIF investeringer er aktuelt å vurdere i kundens portefølje. Kun egnede kunder vil få dette presentert.
Lydopptak av telefonsamtaler.
Vi gjør oppmerksom på at Njord Kapitalforvaltning tar lydopptak av alle telefonsamtaler med våre ansatte (inkl mobiltelefon) som følge av lovkrav som gjelder for verdipapirforetak i Norge. Opptakene vil bli lagret i minimum 5 år. For mer informasjon ta kontakt med selskapet.
© 2025 Njord Group. All rights reserved
